賽目科技“跑向”IPO，能否重燃自動駕駛行業的信心?

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華為旗下的IPO“收割機”哈勃投資，又將投出一個IPO。

12月30日，據港交所官網文件，北京賽目科技股份有限公司（以下簡稱“賽目科技”）向港交所提交招股說明書，擬港股主板掛牌上市，光銀國際為其獨家保薦人。

近年來，在新能源汽車的大肆擴張的同時，汽車自動駕駛技術也逐漸興起。賽目科技是錨定智能駕駛仿真測試這一賽道的早期玩家，專門從事基于智能網聯汽車的新型研究，旨在建設智能網聯汽車的測試與評價能力。

值得一提的是，賽目科技與華為建立了深度合作，并獲得了華為哈勃參與的數億元投資。本次上市前，賽目科技共完成三輪融資。華為哈勃入股前一年，賽目科技的估值約人民幣1.05億元，入股后則攀升至人民幣10億元。而隨著2022年3月份最新一輪融資的落地，賽目科技的估值在華為哈勃入股8個月后飆漲至人民幣23.32億元。

世界智能網聯汽車大會

賽目科技招股說明書內容顯示，本次IPO所募集的資金凈額將用于提升公司的研發能力；地域擴張及提升公司的銷售及營銷能力；潛在戰略收購及投資機會；一般企業用途及營運資金。

深耕自動駕駛細分賽道，自研技術斬獲北京杭州認可

安全是自動駕駛技術落地過程中需要解決的一大難題，為此，自動駕駛技術在量產應用前需要進行大量測試，其中仿真測試在場景數量、測試效率、測試成本、系統迭代、問題發現等方面具有優勢，能夠與實車測試形成互補，成為智能網聯汽車測試、驗證和評價的重要路徑。

賽目科技招股說明書介紹，賽目科技成立于2014年1月24日，注冊資本為人民幣100萬元，原名為北京利貓科技有限公司，由賽迪集團及北京梆梆分別擁有51.0%及49.0%。是一家領先的專注于仿真技術自主創新的技術驅動型公司，主要從事ICV仿真測試產品的設計和研發以及提供相關的測試、驗證和評價解決方案。

2017年年中，賽迪集團計劃發展ICV算法測試及仿真系統，賽迪集團通過馬蕾女士邀請管理團隊以研究開發該系統。憑著于技術相關行業的有關經驗并鑒于ICV測試行業的潛力以及賽迪集團（為規管ICV測試行業的工信部轄下實體）未來可能提供的支持，管理團隊于2017年年中開始研發專有核心技術及測試工具，包括Sim Pro的前身。

2018年3月，管理團隊以個人資金投資公司并展開ICV測試相關業務的營運。也正是此時，公司正式更名為北京賽目科技股份有限公司，賽目科技也開啟了迅猛的發展。這一年，賽目科技自主研發并商業化推出ICV仿真測試、驗證和評價工具鏈Sim Pro。隨后，賽目科技獲任命為杭州少數ICV第三方測試機構之一。

根據弗若斯特沙利文的數據，作為進口ICV仿真測試工具的重要國產替代產品，Sim Pro的推出使國內市場不再極度依賴外國企業開發的IVC仿真測試工具，同樣也使賽目科技在中國ICV仿真測試市場中具有先發優勢。

此外，賽目科技仿真測試平臺獲指定為北京少數合格的ICV仿真測試平臺之一?；谟嘘P指定及任命，賽目科技取得資格可向相關城市申請ICV開放道路測試牌照的企業，提供政府認可的ICV測試和相關服務。

賽目科技招股說明書

值得一提的是，2021年，賽目科技還自主研發用于ICV的FuSa和SOTIF分析工具Safety Pro，該產品也將使賽目科技成為國內少數可結合自主研發的安全分析工具與仿真測試工具的提供商之一。

賽目科技還運營了一個近300畝的封閉測試場地，同時支撐多個地方政府開展智能網聯汽車道路測試，形成了“模擬仿真-封閉場地-開放道路”的綜合體系。目前，賽目科技的場景庫涵蓋標準法規類、專家知識類、自然數據采集轉換類、預期功能安全類等。

ICV行業潛力無窮，賽目科技強勢挺進仿真測試賽道“玩家”前5

伴隨新能源汽車在國內市場的高速增長，智能化、車聯網等先進技術的加入已是大勢所趨。

我國政府一直積極推動ICV行業的發展，視其為解決交通安全、道路擁堵、能源消耗和環境污染的重要手段，從而驅動汽車行業技術變革、加快升級。

2019年，我國ICV行業的市場規模約為人民幣636億元，2021年已增長至約人民幣1012億元，復合年增長率約為26.1%，并預期2030年將增至約人民幣6228億元，自2022年起的復合年增長率約為22.7%。

賽目科技招股說明書

賽目科技在招股說明書中表示，我國智能駕駛仍處于發展階段。配備L2駕駛技術的汽車雖已實現量產，但應用場景仍然有限。搭載L3、L4、L5自動駕駛技術的ICV僅能于實驗及示范的特定場景下運行。根據弗若斯特沙利文的報告，ADAS級ICV于國內的銷量由2019年的約720萬臺增至2021年的約1186.7萬臺，復合年增長率約為28.4%。

此外，隨著技術改進和自動駕駛技術準入政策的出臺，L3汽車有望于2023年銷售，預計于2030年國內的銷量將達到約675.2萬臺。L4及以上汽車有望于2025年于國內市場銷售，國內L4及以上ICV銷量預計于2030年將增至170.7萬臺。

賽目科技招股說明書

與此同時，國內已制定一系列政策法規，促進ICV產業的發展。2022年至2030年，L1、L2及L3智能駕駛技術將仍是國內自動駕駛技術的主流。ADAS的滲透率預計2030年將達到約61.5%，而自動駕駛（L3-L5）預計2030年前的滲透率將達到約22.8%。

受智能駕駛技術不斷發展及國內ICV滲透率不斷提高推動，按收益計ICV測試、驗證和評價解決方案行業的市場規模穩步增長，由2019年的約人民幣12億元增加至2021年的約人民幣20億元，復合年增長率約為28.6%。

而隨著ICV智能駕駛技術的研發流程加快，ICV仿真和道路測試的需求日益增多。ICV仿真測試工具及平臺的市場規模于2021年達到約人民幣10億元。按收益計，前5大市場參與者貢獻了整個市場的約36.7%。賽目科技于2021年在國內ICV仿真測試工具及平臺市場中排名第4，收益約為人民幣6080萬元，同時，其他四家公司均為外國公司。

賽目科技招股說明書

毛利下滑成本劇增，賽目科技能否成功解圍？

盡管ICV行業擁有千億級的市場規模和可觀的增長率，但賽目科技作為業內頭部參與者，收入并非也一樣驚人。

賽目科技招股說明書披露，公司于2019年、2020年以及2021年分別錄得收入人民幣806.6萬元、人民幣7120.3萬元以及人民幣1.07億元。同期凈利潤分別為559.4萬元、5157.9萬元以及3757.1億元。

值得注意的是，賽目科技2022年上半年的業績變現不佳，營收僅為639.8萬元，凈利潤為虧損狀態，為-2578.9萬元。據此計算，過去三年半，賽目科技僅賺6895.5萬元。

賽目科技招股說明書

近年來，賽目科技的毛利率也呈現下滑趨勢。2019年至2021年以及2022年截至6月30日止6個月，公司毛利率分別為96.9%、72.2%、59.9%、-18.3%。此外，賽目科技的凈利率也從2019年的69.4%下降至2021年的35.1%。

收入構成方面，賽目科技的收入主要來自于銷售公司產品和提供服務。分產品來看，2022年上半年，賽目科技ICV測試相關產品的收入為340萬元，占比為53.1%。提供服務實現的收入為299.8萬元，占比為46.9%。其中，ICV測試工具及數據平臺的毛利率高達88.8%，但這并不能阻擋賽目科技整體毛利率斷崖式下滑。

對于業績虧損、盈利能力下降，賽目科技也做出了回應。2022年上半年ICV測試服務產生的收入水平相對較低，從而導致2022年上半年提供ICV測試及相關服務的毛虧損為490萬元。

此外，2022年上半年，賽目科技計提了大量的攤銷及折舊，這也是虧損的主要原因。招股說明書內容顯示，2022年上半年公司計提折舊及攤銷638.7萬元，占總成本的84.4%。

賽目科技招股說明書

雖然收入下降、成本劇增，但是賽目科技的各項費用依然處于高位。2022年上半年，銷售費用合計285.4萬元，同比增長314%，甚至高于2021年全年的銷售費用。管理費用為1061.9萬元，同比增長53.54%。

此外，賽目科技目前營收主要來自數量有限的少數客戶，2022年上半年，賽目科技來自最大客戶收入占比高達53.1%，而來自前五大客戶的收入占比則為88.5%。根據披露，2021年賽目科技的前五大客戶包括北京車網科技發展有限公司、北京博睿，前三大客戶均為國企。

股東情況來看，IPO前，空格科技持有賽目科技30.2%股份。招股書顯示，空格科技和通達（員工激勵平臺）成為該公司的股東以來為一致行動人，合計持股約45.5%。

其中，空格科技由管理團隊全資擁有，胡大林、馬蕾、何豐分別擁有約64.1%、25.6%、10.3%；通達（作為員工激勵平臺）由胡大林、馬蕾、何豐及17名其他員工分別擁有約50.0%、43.5%、2.1%、4.4%。

賽目科技招股說明書

賽迪集團的全資附屬公司賽迪檢測對賽目科技的持股比例為28.1%，北京梆梆持股2.9%，共青城智源持股3.8%，A輪投資者合計持股14.1%，A+輪投資者合計持股5.6%，A輪和A+輪投資方如華為哈勃、基石創投的持股比例均為2.8%。

結語

自從2021年賽目科技牽手華為后，雙方合作便不斷加深，賽目科技在自動駕駛領域的進步也越來越快，同時也成為了華為在智能網聯汽車業務產業鏈上的投資項目。

目前，新能源汽車的發展已經進入熱火朝天的時期，智能汽車正在加速替代傳統汽車，汽車智能化進程已是大勢所趨。

賽目科技作為智能駕駛仿真測試賽道的參與者，在這個時間段沖擊IPO，可謂是站在了時代的風口之上。但是，機遇和挑戰往往都是并存的，賽目科技必須解決好自身盈利問題，控制好費用成本，讓自身保持良好的經營狀態，才能繼續在賽道上飛速奔馳。要知道，身處快速發展期的行業中，一個稍有不慎，便會被其他入局者趕超。

（整理自公開資料）

文章來源：港股研究社（公眾號：ganggushe）—旨在幫助中國投資者理解世界，專注報道港股企業，對港股感興趣的朋友趕緊關注我們

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